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拆解艾录股份:三类股东悬而未决,偿债能力弱于同行
来源: Uncle C IPO早知道 | 作者: Uncle C IPO早知道 | 发布时间: 2020-10-30 | 40 次浏览 | 分享到:

近年来营收有所增长,但是净利润增幅已经出现明显放缓。


本文为IPO早知道原创作者|王晨微信公众号|ipozaozhidao


对于艾录股份或许大多说人都较为陌生,谈到妙可蓝多估计大多数父母都对奶酪芝士棒较为熟悉,而上海艾录包装股份有限公司(以下简称“艾录股份”)正是为妙可蓝多提供芝士包装膜的厂家。


艾录股份主要从事工业用纸包装、塑料包装及智能包装系统的研发、设计、生产、销售以及服务。


近年来,伴随着技术进步,艾录股份已由国内领先的工业用纸包装公司,成长为一家工业用纸包装与消费包装产品皆备的软体包装一体化解决方案提供商,为陶氏(Dow)、妙可蓝多、伊利、雀巢等工业及消费类企业客户提供包装产品及相关配套服务。


不过,IPO早知道发现,虽然近年来艾录股份营收有所增长,但是净利润的增幅已经出现明显放缓,而且毛利率也在持续下滑。与此同时,在新三板挂牌期间不仅存在实际控制人及其他关联方占用公司资金遭监管警示,而且还存在子公司商誉减值吞噬业绩的问题。



毛利率持续下滑原材料成本占比达7成


天眼查App显示,艾录股份成立于2006年,于2014年挂牌新三板,2017年首次提交招股书申报创业板IPO。该公司实际控制人为陈安康及陈雪骐,陈雪骐系陈安康之女,两人合计持有艾录股份发行前38.28%的股份。此次公司拟公开发行新股数量不超过4,850.00万股,占本次发行后总股本比例不低于10%,本次发行不涉及老股转让。


据招股书显示,2017年至2019年,艾录股份实现营业收入分别是4.59亿元、5.46亿元、6.45亿元,归属于母公司所有者的净利润分别是5749.03万元、5176.54万元、6408.41万元。可以看到,近年来营业收入增幅呈现持续放缓。报告期内,净利润波动也较为剧烈,2018年艾录股份的盈利额同比下滑近10%。


从上表可以看出,目前,艾录的产品线主要分为工业用纸包装、塑料包装、智能包装系统三大类。从具体收入构成来看,工业用纸包装产品是艾录最主要的收入来源,2017年至2020年1-6月在主营业务的收入占比分别为94.10%、92.44%、83.46%、80.16%,可以看出营业收入的90%都是来自于工业用纸包装,主营业务呈现过于单一的风险。


与此同时,塑料包装产品,在报告期内,占主营业务收入的比例分别为0.66%、4.35%、13.90%、18.11%。据招股书显示,这主要缘于技术含量较高的复合塑料包装于2018 年下半年才开始对外销售,因此2019年的收入迅速增加。而智能包装系统则作为艾录产品结构的补充,目前整体的收入占比较少,2017年至2019年占主营业务收入的比例分别为5.24%、3.20%和2.65%。


由于艾录股份产品结构相对单一,产品的应用领域较为集中,虽然有其他类型产品储备,但营收占比始终未超20%。如果未来市场需求出现较大变化,可能导致工业用纸包装产品不能满足市场需求,或将对公司的盈利造成不利影响。


与此同时,虽然报告期内营业收入有所上升,不过艾录股份的综合毛利率分别为 34.20%、30.40%和29.68%,呈连续下降趋势。对此,艾录股份给出的解释是,2018年毛利率下降的主要原因在于,自2017年起,纸浆价格进入快速上升周期,公司生产使用的牛皮纸等原材料采购价格不断攀升,而该年度公司工业用纸包装类产品在销售价格相对稳定的情况下,单位成本较上年度有一定提升。 


2017年下半年纸浆价格快速攀升,最高涨幅超40%,2018年价格基本处于高位运行,2019年回落至正常水平。某券商人士表示,艾录股份纸浆等主要原材料成本占产品总成本的比例一直维持在 75%以上,这也是其毛利率易受原材料价格波动影响的部分原因之一。


从招股书中可以看出,报告期内公司销售规模逐步扩大,原材料消耗、直接人工和制造费用亦同步增加,但成本结构保持稳定。公司主营业务成本主要为原材料成本,报告期内原材料成本占主营业务成本的比例分别为 77.60%、79.80%、78.89%和 78.28%。从上表可以看出,直接人工和制造费用占主营业务成本的比重基本保持稳定。


不过,2019年虽然纸浆价格下降,但艾录股份的毛利率仍略有下降,该人士表示,2019年毛利率仍处于下降趋势,或许与错误的囤货决策有关,其错误预判了纸浆价格的涨跌,在2018年价格高位时囤积了过多高价原材料,导致2019年毛利率无法提升,同时也导致2019年的存货跌价损失达到905.51万元,同比增长329.33%。

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