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科创板IPO现场督导的标准和案例分析
来源:投资并购风险管理 | 作者: 投资并购风险管理 | 发布时间: 2020-11-25 | 79 次浏览 | 分享到:





第一部分
包括,非财务审核关注问题解析,讲解:科创版定位、主营业务稳定(重组运行期)、核心技术重大纠纷、红筹上市、重大事项提示、信息披露豁免、实际控制人认定、同业竞争和关联交易等。

第二部分强调,1、及时性—持续关注发行人重大变化;2、针对性—围绕发行人特点,做好招股书编制;3、真实性—做好项目核查,严把入口关;4、专业性——审慎把握科创企业的重要事项;5、主动性—将核查工作呈现在保荐工作报告中。

其中,审慎把握科创企业的重要事项包括:(1)股份支付;(2)研发活动和研发投入;(3)开发支出资本化;(4)在审期间的会计差错更正等。

第三部分包括,现场督导的监管尺度、监管态度、发行的问题及注意事项等。

第四部分包括,科创板IPO工作及内控审核经验,分享了,1、业务与技术信息披露;2、资金流水核查;3、针对第五套标准的关注等。 一、科创板审核中的法律及相关问题
(一)、审核工作回顾与展望
1、怎么看注册制※注册制的本质是处理好政府与市场的关系※注册制是新时期资本市场深化改革的突破口※注册制担负前所未有的重任:国家从未如此需要资本市场,从未如此重视资本市场※科创板试点注册制初步达到预期目标,为其他板块实施注册制创造了条件※包括立法、执法、司法在内的注册制配套环境持续优化,给市场主体自由的同时也会跟上相应的法律责任,招股说明书的每一个字可能都意味着法律责任!资本市场从丛林时代到法治时代,有法可依,有法必依,执法必严,违法必究。※注册制仍处于试点阶段,有一个循序渐进的过程发行定价的市场约束尚不完善。
2、科创板审核回顾
(1)初见成效※确立公开透明、便捷高效、预期明确、降低成本的IPO监管新形象、新常态※支持一批优质科创企业上市※为《证券法》提供立法素材※为创业板及其他板块提供可复制、可推广的经验
2)以信披为中心的5个清楚※发行人要“讲清楚”——承担第一位主体责任,要对信息披露的真实、准确、完整负责※中介机构要“核清楚”——要对信息披露的真实、准确、完整进行核查验证,承担好把关责任※审核机构要“问清楚”——要从投资者需求出发,从信息披露充分、一致、可理解的角度,进行公开化的审核问询,督促发行人和中介机构保证信息披露的合规性,提高信息披露的有效性※投资者要“想清楚”——在发行人充分披露与投资决策相关的信息和风险后,自行判断是否要买卖企业发行的股票,以什么价格购买,购买之后要自担风险※监督机构和司法机关要“查清楚”——对于欺诈发行、信息披露违法违规行为,要求查清事实、严格执法、依法追究法律责任
(3)以信披为中心的个案推动※未盈利企业、红筹企业及差异表决权架构企业申报:泽璟、君实;华润微、中芯国际;优刻得※业绩大幅下滑:优刻得、龙腾光电、路德环境、瑞晟股份※重大诉讼:晶丰明源、敏芯微※商业模式:天智航、亿华通、寒武纪※不构成重大违法等证明文件监管不强制要求,保荐机构为出具表述意见的情形获取。※国有股权设置、三类股东※同业竞争:三生国健※关联交易:海尔生物;石头世纪;科前生物、山大地纬※会计差错更正:复旦张江
4)审核2.0的一个不变和四个变化
一个不变:坚持以信息披露为核心,增强市场包容性,不断降低隐性发行门槛,把选择企业的权力交给市场,提升资本市场的资源配置效率,便利科创企业更好利用资本市场,加快科创板做优做大四个变化:更精准:问询突出重大性针对性,首轮问题降幅36%,控制在30个以内;更高效:提高审核效率,一般两轮上会,扣除补充财报和问询回复耗时,受理至上会审核端时间平均仅47天(审核时间是证券法规定的,是3个月,科创板审核时限与创业板是一样的);更务实:不在明确的条件和要求之外新设关口、提高门槛;更协同:优化审核作用,强化服务意识。市场共有四“家”,四家共同努力:买家:投资者;卖家:发行人;商家:中介机构;官家:监管机构
(5) 审核2.0的加减法
做加法:在增强审核问询的重大性、针对性上做加法;在强化以信息披露为核心、增强包容性上做加法;在压严压实中介机构责任上做加法;在优化服务、让审核更有温度上做加法做减法:在问询问题数量上做减法;在审核问询轮次与时间上做减法;在审核自由裁量上做减法(尽可能减少,但是只要有审核就会有自由裁量,公开信息,市场监督);在冗余信息披露上做减法。
3、科创板审核展望
(1)市场的更高期待
※审不审:要不要审/有没有实质性审核?关键取决于规则规定(证券法,有明确的发行条件和上市条件)、市场环境(市场是否有自律的作用)、中介机构“看门人”作用,现阶段审核还是必要的(现场督导,不到30家,进场前撤了6-7家,进场之后又撤了7-8家;说明基础工作做得不够踏实)。※审什么:有没有口袋规则、隐形门槛?努力杜绝,坚持公开原则上市条件、发行条件和信息披露条件;没有隐形门槛,但是有些规则要时间,要案例支撑;坚持公开原则,执行集体决策,不是个人说了算。※怎么审:是不是问的太多太细?持续改进,因材(申请文件)设问一直在反思,尽量减少不必要的问题,材料齐备,信息披露到位,问询轮数就会少。有什么样的市场主体,市场环境就有什么样的审核从主讲人个人角度,并不想审核,但是没办法,法律有规定,监管机构也既要又要还要。不得不审,尽量更加市场化的来审核。
(2)持续提质增效
※持续完善审核规则和审核标准,进一步增强包容性科创板也将是交易所审核+证监会注册合计3个月,不包括中介机构回复时间。※相信中介机构、依靠中介机构,中介机构要把好关,真正发挥中介机构的“看门人”作用审核人员十分辛苦,每个人同时在手十几个项目,首轮20个工作日,1、过得起日子,要准备加班2、下苦功夫3、坐冷板凳(热闹的是发行人,审核人员就是在安静的看审核材料)4、带紧箍咒(国家对这块的监督是前所未有的)※完善分行业审核,强化行业信息披露设立审核中心之初就设置了三个大组,新一代信息技术、高端装备和生物医药,现在还在细化。※推进科技监管(智能辅助审核),提高审核效率※加强交流、培训
(二)、非财务审核关注问题
1、科创板定位
按照《科创属性评价指引(试行)》中的3项常规指标和5项例外条款执行,其中例外条款,交易所从严掌握,申报前可与交易所进行沟通。科创板定位,两方面把握,一方面是否是6+1的行业范畴,另一方面是指标要求,今年疫情,考虑放宽复合增长率指标。5项说是例外,实际要理解为重点支持。
“硬科技”企业≠制造业或者高端制造业,指的是核心技术支出“软件企业”≠软件开发企业,不是说纯软件的,很多企业是集成的“符合科创板定位的其他领域”目前还是从严把握,前提还是要满足3+5的科创指标“例外情形"从严掌握:eg.“进口替代"(绿的谐波),充分论证,什么领域,进口替代前是什么情况。对发行人和保荐机构的要求:※应科尽科、应报尽报,※申报前可咨询※自律监管
2、主营业务稳定(重组运行期)最新的要求不区分同一控制和非同一控制,区分重组新增业务与发行人重组前业务是否具有高度相关性:
1)具有高度相关性:被重组方重组前一个会计年度末的资产总额、资产净额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目的100%的,原则上运行一个会计年度。上述指标达到或超过50%,未达100%对的,原则上运行6个月。
2)不具有高度相关性:被重组方重组前一个会计年度末的资产总额、资产净额或前一个会计年度的营业收入或利润总额达到或超过重组前发行人相应项目的50%的,原则上运行一个会计年度。
案例:主营业务稳定(业务重组运行期)——以G公司为例(沪硅产业)
 基本情况:发行人G公司于2018年9月起开始通过股权转让、增资等方式取得A公司股权,直至2019年3月持股比例达到90%并纳入合并报表范围,A公司被合并前一个会计年度的营业收入占发行人相应项目的比例为70%
3、核心技术重大纠纷
1)申报时,存在专利纠纷:重点还是信息披露,发行人应说明涉诉专利在公司产品/服务中的应用情况, 产生收入金额及占比,争议方诉求及潜在影响等;对财务状况经营成果声誉、业务活动、未来前景等可能产生较大影响的,发行人应披露纠纷情况;保荐机构、发行人律师应当对上述事项充分核查,分析发行人是否符合发行条件,持续关注纠纷的进展。除了自己说,如果有第三方证据,那就是最好。
2)提交首发申清至上市期间,新增专利纠纷:发行人、保荐机构应及时向本所报告;针对未决专利诉讼:发行人应估计涉案产品/服务的范围与产销情况,审慎判断是否构成侵权,审慎预计丧失专利权、支付赔偿金等事项对持续经营是否构成重大不利影响;针对未决专利无效审查请求,发行人应说明其核心技术是否主要依赖专利保护,如丧失专利权对发行人的经营是否将造成重大不利影响;保荐机构、发行人律师应核查专利纠纷是否构成本次发行的法律障碍并发表明确意见,具备充分理由的,交易所审核流程正常推进;发行人及保荐机构认为新增专利纠纷影响重大且核查工作短期内不能完成的,可以按规定申请中止审核,理由正当的,交易所予以同意。申请中止的情形比较少,一是财报,另外是诉讼(安翰科技和白山科技)。      
 案例:核心技术重大纠纷——以M公司为例基本情况:报告期内,竞争对手起诉M公司侵犯专利权和专利权属纠纷,合计未决专利诉讼16起。竞争对手要求M公司承担赔偿责任1.35亿元,为其2019年营收的48.21%,年度净利润的2.25倍,影响较大。竞争对手提起对M公司发明专利的无效审查请求,被申请审查的专利占其核心技术对应的国内专利数量的比例为53.8%,占比较高。审核不会因为有诉讼就停下来,前提是保荐机构充分核查。审核关注:对持续经营造成的影响※停止侵权与经济损害赔偿对发行人影响
※专利权属诉讼是否涉及发行人的核心技术※发行人核心技术的构成情况(专利与非专利技术),专利无效审查请求对发行人影响※发行人的技术实力与技术迭代能力※发行人与中介机构采取的相关措施※谨慎预计潜在的诉讼风险
4、 红筹企业上市
红筹企业上市时,共有5套上市标准可以选择,
境外已上市红筹:(1)市值≥2000亿元人民币;(2)市值≥200亿元人民币,且拥有自主研发、国际领先技术,科技创新能力较强,同行业分中处于相对优势地位。中芯科技当时H股的市值是不到2000亿的。
境外未上市红筹:(1)最近一年营业收入≥30亿元人民币且估值≥200亿元人民币;或(2)营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位;(i)预计市值≥人民币100亿元;(ii)预计市值≥人民币50亿元,且最近一年营业收入≥人民币5亿元
审核时关注以下几点:1)存在协议控制架构(发股与发CDR不同处理):发行股票的,中国证监会受理相关申请后将征求红筹企业境内实体实际从事业务的国务院行业主管部门国家发展改革委、商务部意见,依法依规处理;发行存托凭证的,应于首次公开发行时,在招股说明书等公开发行文件显要位置充分,详细披露相关情况特别是风险、公司治理等信息,以及依法落实保护投资者合法权益规定的各项措施。2)外汇方案(申报前先报方案):尚末境外上市红筹企业申请在境内上市,应在申报前就存量股份减持等涉及用汇的事项形成方案,报中国证监会,由中国证监会征求相关主管部门意见。3)估值调整协议中优先权利(允许附条件清理对赌协议):发行人和投资人应当的定并承诺在申报和发行过程中不行使优先权利,于上市前终止优先权利、转换为普通股、投资人按照其取得优先股的时点适用相应的锁定期要求。
操作具体有以下几点:面值:不做强制要求公开发行数量及比例:红筹企业发行股票的,“发行后的股份总数不低于3000万股”,“公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上;公司股份总数超过4亿股的,公开发行股份的比例为10%以上”红筹企业发行存托凭证的,“发行后的存托凭证总份数不低于3000万份”,“公开发行的存托凭证对应基础股份达到公司股份总数的25%以上;发行后的存托凭证总份数超过4亿份的,公开发行存托凭证对应基础股份达到公司股份总数的10%以上”老股减持:允许减持,按照现行规则执行退市指标:红筹企业发行股票的,“连续20个交易日股票收盘价均低于1元人民币”。红筹企业发行存托凭证的,“通过本所交易系统连续120个交易日实现的累计存托凭证成交量低于200万份”;或者,“连续20个交易日存托凭证收盘价乘以存托凭证与基础股票转换比例后的数值均低于1元人民币”;或者,“连续20个交易日存托凭证市值均低于3亿元”,不适用股东数量退市情形
5、 重大事项提示



重大事项提示应当遵循重大性、针对性、简明性、逻辑性和风险导向性;不能引用其他章节的风险和承诺事项,重点关注:
1)提醒投资者特别关注的可能对发行人经营业绩、核心竞争力、业务稳定性及未来发展产生重大不利影响的特殊风险因素。2)发行人在业务模式、财务等方面的重大事项。3)财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况。4)提醒投资者认真阅读招股说明书正文,审慎使用预测性信息。
S公司采用第五套上市标准的创新生药研发企业。亏损企业的特点:产品尚未上市,公司尚未盈利并预期持续亏损;持续较大规模研发投入:资金状况的限制或影响;退市风险等主营业务(新药研发)的特点:新药研发面临的各类风险;在研药品所在市场竞争激烈;无法保证实现在研产品的商业化预期等。
Y公司主营业为测试设备的研发、生产和销售,报告期内销售的最终用于检测P公司产品的测试设备入占比约90%,公司收入主要来源于P公司产业链的风险;P公司自身经营情况波动的风险;P公司直接及指定采购变化对发行人经营影响的风险;下游最终应用领域集中于以p公司品牌为主的消费电子领域的风险。
Z公司红筹企业,主营业务为集成电路晶圆代工,部分重要原材料及核心设备大多由境外企业供应红筹企业特点:治理结构与适用于中国境内法律的上市公司存在差异;A股公众股东通过诉讼手段寻求保护自己的权利面临不确定性;公司司法辖区相关法律变化的风险等行业(晶圆代工)特点:较大的折旧使公司毛利率和业绩存在波动的风险;贸易摩擦的相关风险;原材料和设备供应的风险等
6、信息披露豁免
以商业秘密为由豁免披露原则上秉持个案分析原则,包括单个客户产品单价、毛利率等;以国家秘密为由豁免披露,按照科创板审核问答相关规定履行程序。
7、实际控制人认定
认定基本原则:实事求是、尊重企业的实际情况问题
1:发行人股权结构分散,实际控制人直接持股比例较低,审核关注“实际控制人”的控制能力※结合公司章程、协议、历次股权变动、董事提名和任命、股东(大)会、董事会实际运行情况等,看公司重大经营决策的真实情况是否由“实际控制人”决定※其他主要股东参与经营的实际情况及其确认意见问题
2:结合公司演变过程,股权结构等,存在单一大股东或持股比例接近的创始股东,审核关注“无实际控制人”的真实性及合理性问题
3:如何判定实际控制权是否变更※共同实际控制VS.单人实际控制※“灵魂人物”是否变更
8、同业竞争、关联交易
发行条件的优化:不存在重大不利影响的同业竞争,不存在严重影响独立性或者显失公平的关联交易。重要性界定线为30%。
问题1:如何认定同业竞争?何为重大不利影响?问题2:对于关联方和关联交易,审核关注关联方认定准确性、关联方变化情况,重大关联交易的背景、金额、内容、价格、与主营业务的关系等,是否严重影响独立性或者显失公平。问题3:生产型企业生产经营所必需的主要厂房系向拉股股东实际控制人租货并与其共用业务系统,审核关注必要性、合理性及整改措施问题4:实际控制人系高校教职职工,发行人与高校存在较为密切的共有技术成果、合作研发,审核关注规范性及整改措施、发行人是否具备独立的研发体系、研发能力
(三)、自律监管情况
1、实施自律监管      受理即担责,具体责任区分:
※发行人——信息披露第一责任人※保荐人——对发行上市申请文件进行全面核查验证※会计师、律师等一一对与其专业职责有关的业务事项进行核查验证,履行特别注意义务
纪律处分及监管措施涉及:1名实控人、8家发行人1家保荐人、18名保荐代表人2家会计师事务所、4名会计师2家律所事务所、6名律师
监管工作函涉及:45个发行上市申请项目26家保荐人、5家会计师事务所、2家律师事务所
谈话对象包括:发行人董事长保荐人保荐业务负责人、内核负责人、项目保荐代表人律所负责人、内核相关人员、签字律师等
2、自律监管处理问题类型
处理问题的几点考虑:一是围绕发行条件、上市条件如实际控制人、控股股东披露是否清晰充分可能影响对控制权是否清晰的发行条件判断的;又如选择第二套上市指标申请上市的企业,其研发费用相关会计处理不规范的二是“重大信息披露"事项如业务实质的披露不准确,表现为业务内容披露与合同约定存在重大差异,直接影响投资者对发行人业务开展情况的理解以及投资决策判断的;直接影响发行人持续经营能力的和关事项及风险未充分揭示到位等。三是严惩主观过错行为主观过错状态一般不涉及对违规事实的认定,但在审核过程中,确己查实相关主体存在故意隐瞒、拒不配合的,予以严惩。
信息披露类主营业务内容披露不准确、实控人变动过程及持股信息披露不完整、重要财务数据与公开信息披露不一致且未能充分解释说明、重大诉讼未及时报告等信息披露不规范。创鑫激光
核查把关类对申报企业收入确认等会计处理事项、关联关系和关联交易、内控是否健全有效,重大合同(涉及特殊利益安排、特别约定)、投诉举报事项等事项核查不到位。
3、协调现场督导和执业质量评价
协调现场督导工作
※对保荐机构底稿等核查工作进行监督检查,反映的大多是保荐机构“核查工作不到位”等履职尽责问题※共对28家项目的保荐机构实施现场督导,6家在收到本所通知书后即撤回,10家在现场督导后撤回※督导的主要问题:财务会计问题、合规性问题、业务问题
开展保荐机构执业质量评价※逐个项目记录执业质量问题,每次召开初审会后都会记录,打分
评价内容:(1) 对申请文件的核查把关质量:招股说明书(申报稿)质量、出具的专业文件质量、审核问询回复质量等(2)项目中报和系统操作(3)沟通配合工作:对项目情况的熟悉程度、现场督导的配合程度等
(四)、保荐工作存在的问题与建议
1、保荐机构执业存在的常见问题
1)招股说明书(申报稿)常见问题:重大事项提示缺少针对性、有效性:业务模式披露不清楚,与财务分析、重大合同不匹配:核心技术先进性描述夸张,只要符合科创指标和行业,不需要夸大性表述,缺少客观依据:细分行业市场及竞争情况披露不充分,可比公司选择不够审慎等。
2)保荐工作报告突出问题:模板化、简略化,关注的不是很全,不同券商保荐工作报告差别非常大
3)问询回复主要问题:比较冗长、重点不突出对行业了解不够的问题。
4)申请文件齐备性常见问题:招股说明书/保荐工作报告/法律意见书等文件未设置好文档结构图;文件3-1-1《关于发行人符合科创板定位要求的专项意见》中未说明保荐机构的核查内容、核查方法、核查过程及核查取得的证据;文件7-1-1 (发行人拥有或使用的对其生产经营有重大影响的商标、专利、计算机软件著作权等知识产权以及土地使用权、房屋所有权等产权证书清单》未列明权利期限、取得方式等;二次申报时未提交两次申报招股说明书差异情况的专项说明;项目详情中“研发投入/营业收入”未按“%”填写,“ 证监会地方派出机构”“资产评估机构”“获奖情况”等项目信息未完整填写等。
2、切实提高申报及回复质量※切实做好尽调等前期基础工作,核查工作应在申报前完成,提高审核问询效率。※切实发挥质控、内核的作用,避免“蜻蜓点水式"内核,对多轮问询回复、举报信核查报告等材料进行持续把关。※下功夫了解行业、了解企业,实地考察、行研报告、第三方专业机构,非财务信息与财务信息相互印证。※认真研究既有案例,撤回案例、被否案例、历轮问询回复的公开披露。
3、加强沟通交流※廉政纪律要求※充分利用好预约现场沟通、约见谈话等机制※认真准备上市委会前问询问题※勿有侥幸心理、试图闯关、试探监管底线、“挤牙膏”式披露※有时候退一步海阔天空审核全程咨询服务,规则重大理解等,问题不要太琐碎;面对面交流;内部问核表在做。
二、如何做好高质量的申报——从财务审核角度
1、及时性——持续关注发行人重大变化
根据《关于首次公开发行股票并上市公司招股说明书财务报告审计截止日后主要财务信息及经营状况信息披露指引(2020年修订)》,根据以下规则执行:
审计截止日至招股说明书签署日时间间隔 业务信息披露要求 财务信息披露要求
内外部经营环境 审阅数 业绩预告
超过1个月 重大变化
 不利影响
 充分分析
 重大事项提示
超过4个月
超过7个月
      执行时需要关注以下事项:
1)自申报伊始应持续关注各类信息,并在申报和更新中及时反馈。2)交易所审核期间,及时提供未审数或未审数区间。
3)对于拟采用9月30日财务报表申报的,次年4月30日,需提供年度审计数据。该季度末和上年末、该季度和上年同期及年初至该季度末和上年同期的主要对比数据:总资产、所有者权益、营业收入、营业利润、利润总额、净利润、归母净利润、扣非归母净利润、经营活动现金流量净额等,非经常性损益的主要项目和金额。发生较大变化的,披露变化情况、原因、影响,并提示风险。申报稿和上会稿发生变化的案例,优刻得(大幅下滑)。
生产经营的内外部环境※产业政策调整※进出口业务限制※业务模式及经营趋势变化※行业周期性变化※业务模式及竞争趋势变化※主要原材料的采购规模/价格或主要产品的生产/销售规模/价格变化※新增诉讼或仲裁事项※主要客户/供应商变化※重大合同条款/执行变化※安全事故※其他事项
建议:※自申报伊始应持续关注各类信息,并在申报和更新中及时反映※交易所审核期间,及时提供未审数或未审数区间上述审阅数是证监会要求的,交易所审核期间,为减轻企业负担,可以提供未审数或未审数区间。※对于拟采用9月30日财务报表申报的特殊规定。
2、针对性——围绕发行人特点,做好招股书编制
保荐机构应当围绕发行人特点,做好招股书编制,重点关注以下几点:
1)准确提炼企业特点,充分做好重大事项提示和风险揭示。※以简要语言提醒投资者需特别关注的重要事项※重要性原则个性化提示,优刻得:表决权差异;北人机器人:主业与机器人无关;中芯科技,面值不为1元,退市按照1元等。※分项列示※尽量定量分析※不得包括竞争优势或类似表述石头科技,申报稿对小米生态链的重要事项提示放在了第三点,且内容写得不透。注册稿上升至第一点,并且增加至十个小点。注册制下的风险提示,是中介机构的重要依据。
2)注意业务信息和财务信息的印证和前后一致。
3)对于特殊的经营模式,做好个性化披露。
4)管理层分析要有深度,不是简单的财务数据重复。※服务于投资者决策需要※重在分析,分析变化趋势及其影响因素,以管理层视角分析取得经营成果的逻辑※定量与定性结合,财务会计信息与业务经营信息互相印证※不应简单重述财报或附注内容※典型问题:对造成财务信息变化背后的因素分析不够;对影响因素的趋势缺少分析论证;财务信息和业务信息的印证不充分。
5)重视期后事项的分析与披露。
6)会计政策/会计估计※发行人应结合自身业务活动实质、经营模式特点及关键审计事项等,披露对公司财务状况和经营成果有重大影响的会计政策和会计估计,针对性披露相关会计政策和会计估计的具体执行标准,不应简单重述一般会计原则※发行人重大会计政策或会计估计与可比上市公司存在较大差异的,应分析该差异产生的原因及对公司的影响※典型问题:简单重复《企业会计准则》,淡化自身实际执行的重要会计政策的披露,如收入政策,不少项目缺失和含糊,招股书业务三部分和收入相关:技术、财务会计信息和管理层讨论、收入确认政策;审核过程中经常发现这三部分对不起来,成木核算方法,资产减值测试,股份支付费用等。对一些较大差异,缺乏同行业对比。
7)经营模式※“业务和技术”部分集中披露经营模式的主要内容,如盈利模式、采购模式、生产/服务模式、营销/管理模式、研发模式等经营模式是一家企业如何组织资源,开展经营,产生成果。※经营模式的特点在财务信息和业务信息之中都会有反映,应注意财务信息和业务信息的互为对比印证※典型问题:模板化披露,缺乏对企业自身特点的挖掘;对抽象、复杂经营模式的披露缺乏针对性案例项目生产模式写轻资产,账面机器设备仅100万,但募投项目却要购置5,000万的机器设备。好的招股书对审核效率的提高,减少问询轮次非常重要。
3、真实性——做好项目核查,严把入口关
“努力问出一家真公司”,财务真实性是监管的底线,建制度、不干预、零容忍。今后对欺诈发行的处罚,将会更大。现场督导关注的主要问题都和收入相关,客户疑似关联方、收入的真实性、收入确认的准确性和合规性等。

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