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食品企业冲击 IPO应注意的四大问题
来源:大象IPO | 作者:prob46c49 | 发布时间: 2019-10-16 | 53 次浏览 | 分享到:


     自2018 年开年至今,食品企业 IPO 意愿表现强烈。从公开披露资料来看,2018 年初,排队IPO (首次公开募股) 的食品企业有13 家,2016-2019年成功IPO 过会的食品企业合计24家;其中2019 年成功上市的企业有7 家。正在排队IPO 的食品企业共计22家,包括调味品有湖南盐业、山西紫林醋业、青岛日辰食品、圣伦食品等;休闲食品有主打产品为泡椒凤爪的有友食品,主营青梅类的溜溜果园、主营香菇酱的仲景食品、坚果类企业甘源食品等,此外,新希望乳业、四川菊乐食品、桂林西麦食品、青岛蔚蓝生物、陕西西凤酒等企业也在积极推进 IPO。他们有的已被拒绝,有的已成功挂牌上市(2016年-2019年在A股上市的食品企业名单可见下表1)。
 
上述冲击IPO上市的食品企业曾多次递交IPO申请,其中申请次数达到3次以上的不占少数。本文通过收集证监会的反馈意见,并通过大量的数据梳理、市场调研、舆情筛查等综合判断,探究它们与资本市场失之交臂的原因,总结出针对食品行业企业申请IPO需要注意的四大问题,希望能给予后续申报企业以参考。
 
表1  2016年-2019年在A股上市食品企业名单


问题一:涉及食品安全生产

作为互联网零食第一品牌--三只松鼠多次出现食品质量问题,2017  IPO 期间就曾被国家食药监总局通报开心果霉菌超标,尽管三只松鼠在招股书中强调已建立了「全面的质量控制体系」,但近年来有关三只松鼠零食变质、吃出虫子的投诉和报道仍时不时见诸报端。业界普遍认为,导致三只松鼠 IPO 屡屡失败的主要原因正是食品安全问题,这是食品企业的大忌。三只松鼠在最新的招股中提到拟将募集资金投入检测工厂建设及云质量信息化平台升级,将检测链条延伸至产业链上游,逐步实现入库产品全环节检验以及全流程的透明化管理,重视食品安全生产。

2012 年计划在中小板上市的来伊份,因受食品安全丑闻影响致IPO 停摆,且食品安全问题一直未能解决,其招股说明书写明““不可避免地受限于农产品原料供应、供应商的生产能力、加工工艺及管理水平等因素影响,无法完全避免一些不可预见原因导致产品质量发生问题的风险,成为其三度折戟IPO的重要原因。神农股份因为疫情和生猪死亡率问题受到证监会特别关注,要求其详细说明死亡生猪的具体处理方式,养殖场生猪弊病防疫、产品质量控制等管理情况;嘉必优收到证监会发审问的询问发行人是否因无证生产食品添加剂而违反《食品安全法》等法律法规

食品企业的采购-生产-存储-运输任一环节出现疏忽,将可能发生食品安全问题,并对消费者造成伤害,从而损害发行人在市场上长期树立的良好品牌,进而影响发行人的产品销售和经营业绩,削弱行业整体的消费信心,发行人需重视食品安全生产问题。

问题二:产品结构单一

食品企业大多存在产品结构单一的问题。由于资本市场看重公司的成长性,上述排队IPO的企业作为细分龙头的优势可能会转化为未来成长的短板。

作为凤爪第一股 有友食品在2015年首次冲击IPO失败,究其原因,产品单一化及食品安全风险为其直接导火索;有友食品2018年再次冲击IPO时,证监会在发审委公告中对这一问题再次表示担忧,需要有友食品提供产品结构较为单一的原因。

国内的燕麦一哥西麦食品2016-2018年营收分别为6.30亿元、7.20亿元和8.51亿元;公司实现净利润分别为0.94亿元、1.01亿元和1.37亿元。报告期内,燕麦系产品贡献的销售收入分别占公司主营业务收入的98.46%98.11%97.72%,燕麦产品基本涵盖了公司收入和利润。这种单一的收入结构使资本市场对西麦食品的未来增长感到担忧,如果未来市场发生重大变化,将对公司燕麦产品的品牌影响力和消费者认可度产生重大不利影响,进而影响公司的业绩。

产品单一使企业在前期发展具有很多竞争优势,但同时也会受到各种仿制品牌、仿制产品的冲击。另外,随着众多品牌加入竞争,消费者的口味将变得越来越挑剔,单一产品难以满足千变万化的口味需求。因此,细分龙头的食品企业自在行业占据绝对优势地位后,可以向邻近品类进行扩展,凭借自身的规模优势和资本实力带动其所属行业的发展,扭转产品结构单一局面,实现产品多元化发展。例如以坚果类零食起家的三只松鼠近年来也积极延伸产品线,全线布局各类休闲食品业务。

问题三:过度依赖某区域市场或销售渠道

食品企业的产品销售若过度依赖单一区域,这将是其持续增长的重要限制因素。作为一家区域乳业,二度闯关IPO的四川菊乐股份的区域特征较为明显,公司主要销售区域过于集中于四川省内,98%以上的营收都来自于该地区。招股书显示,2016~2018年和今年1~3月,公司在四川省内实现主营业务收入分别为6.75亿元、6.84亿元、7.70亿元和1.997亿元,分别占当期主营业务收入的98.43%98.62%98.47%98.14%。菊乐股份在招股说明书中写明,该区域的市场容量及市场拓展情况仍将在一定程度上影响公司未来的经济效益,公司存在区域市场集中和市场开拓的风险。有友食品65%的收入主要来自于西南地区。

而在销售渠道过于单一方面主要有两个原因,其一是过度依赖经销商。其二是过度依赖线上或渠道布局狭窄。作为一个互联网品牌,三只松鼠高度依赖天猫、京东、唯品会等第三方销售平台,2018年其平台服务费占销售费用 17%。虽然从 2016 年起三只松鼠开始通过线下投食店、阿里零售通平台、松鼠联盟小店等形式拓展线下零售市场,也开发了自己的 app, 但第三方电商平台依然是其主要销售渠道,尤其是天猫。三只松鼠”2014 —2016 年京东、天猫等线上平台收入占比分别为96.53%94.34%88.21%2018 年三只松鼠超过 7 成的主营业务销售收入来自天猫。

问题四:重销售轻研发三只松鼠每年在IP、推广和线上销售方面耗资巨大,但与推广费用形成鲜明对比的是, 2016-2018年研发支出的营收占比分别为 0.27%0.30%0.48%,研发投入基本可忽略不计。且三只松鼠大部分研发人员主要参与周边产品的开发和设计。产品缺乏技术含量且同质化较高的情况下,不禁让人怀疑有些本末倒置。西麦食品同样因为其重营销轻研发的经营模式备受质疑。2015-2017年,公司的宣传推广费合计达到2.87亿元,占营业收入的比重为14.96%,但与之形成鲜明对比,公司的研发投入颇为吝啬,公司投入的研发费用合计为618.81万元,约占同期营业收入的0.32%截至2017年底,公司员工总数为2108人,其中销售人员为1334人,但研发人员仅有8人。销售费用严重高于研发费用,一直是西麦食品IPO之路上被舆论诟病最多的弊端。目前,重营销轻研发是国内快消品行业普遍存在的问题。但随着今年来消费需求升级,消费端倒逼产业端不断创新发展,如果过于轻视研发,将对企业未来可持续发展的能力产生一定的制约。

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